🗣 Отчитались в пятницу по МСФО за 1 п 23 сразу два проблемных эмитента – Русснефть и М-видео. Худшие кандидаты для инвестора, но богатое поприще для спекулянта. Если М-видео болтается на тех же уровнях, что и два месяца назад, когда выходил прошлый обзор, то за Русснефть мне, право, не ловко. Очернил компанию, а она выросла на 28%, обойдя индекс в 2 раза. Возможно, кто-то меня вспоминает не добрым словом. Все же считаю своим долгом предупреждать о столь рисковых компаниях, которые могут весьма стремительно пойти вниз уже при первых дефолтах.

✏️ Отчет Русснефти определенно расстроил держателей акции, однако для меня он увеличил шансы на продолжение деятельности компании.
🔽 Выручка так же, как и в отчете РСБУ, сократилась в 2 раза до 92 млрд руб, а прибыль вместо увеличения в 2 раза сократилась в 11 раз до 2.9 млрд руб. Такие бухгалтерские фокусы. Те, кто рассчитывал на Р/Е 1-2 получили Р/Е 9.
🔼 По текущей ликвидности ситуация по МСФО куда лучше – недостает лишь 42 млрд, а не 65 млрд.

( Читать дальше )

🔮 Вот и закончилась историягадания на гуще о финансовом состоянии алмазодобывающей компании. Компания интересная и очень рад этому событию 😅 Что не понравилось инвесторам? Повышенные ожидания или спекулянты закрываются на факте выпуска отчета? Давайте посмотрим и построим свое мнение по компании и ее перспективах.

🟢 Выручка п/п осталась на прежнем уровне. К сожалению, в отчете еще много засекреченного, и мы не можем разобрать подробно выручку. С учетом того, что год назад цены на алмазы были на 30% выше, то такой результат может объяснится только увеличением продаж. Я считаю это умеренно позитивным сигналом.
🟢 Себестоимость подскочила на 17%, однако фишка в том, что в параметр вписали разовое увеличение НДПИ на 19 млрд рублей. Без этого налога себестоимость бы упала на 5%.
🟢 Чистая прибыль снизилась на 35% до 55.6 млрд, однако с учетом НДПИ сокращение составило бы лишь 13%. Считаю, что случился «возврат к нормальности», поскольку повышенная прибыль прошлого периода объяснялась игрой курсовых разниц. Ebitda сократилась на 30% до 85.5 млрд по тем же причинам.

( Читать дальше )

🏭 Русал ахово отчитался за 6 месяцев по МСФО. Так неожиданно нет. Уже давно писал, что Русал не имеет инвестиционной привлекательности и вообще не понимаю тех аналитиков, которые говорят об этих акциях как о покупке Норникеля с алюминиевым бизнесом в подарок.
1️⃣ Такой низкомаржинальный бизнес просто снижает общую рентабельность и должен стоить меньше.
2️⃣ Владение Норникелем через прокладку снижает наценку за управление. В сущности, вам даже не принадлежит воля распоряжаться дивидендами с этих бумаг, а Русалу не до выплат своих.
3️⃣ И вообще эти акции заложены как обеспечение по кредиту 🤣
Поэтому лучше брать Норникель напрямую, а бонусы в виде закредитованного мутного бизнеса нам не нужны.

👨‍💻 И все же, что по отчету?
🔴 Выручка припала на 17% до $5945 млн. не смотря на то, что Русал продал на 9,8% больше алюминия. Все из-за существенного падения цены. Если в 1п 22 средняя цена реализации была $3365/т, то в 1п 23 уже всего $2591/т. И тенденция к падению цены продолжается. Пока вижу среднюю цену реализации на 2п 23 на уровне $2370/т.

( Читать дальше )

🐟 Inarctica – победитель голосования по разбору компаний. Чтож, это действительно интересный выбор. Компания не отчитывается по МСФО с середины 2021 года, а РСБУ отражает лишь пятую часть бизнеса. Поэтому будет много догадок и предположений, но нам надо от чего-то отталкиваться.

🦈За 2022 год компания реализовала 25.6 тысяч тонн рыбы и хочет увеличить реализацию до 50 тысяч тонн в 2025 году. Фактически это значит, что компания поставила цель удвоиться по выручке за 3 года. Это вполне реалистичный сценарий. Текущие мощности позволяют разводить до 60 тысяч тонн рыбы. Единственное узкое место – смолтовые (мальковые) заводы. Их мощностей нужно в половину больше, чем было на конец 2022. Свои Норвежские заводы Инарктика продала для избежания блокировки. Вместо них были приобретены заводы в Калужской и Нижегородской областях. По моим оценкам за цикл выращивания товарной особи в 1.5-2 года текущие мощности произведут мальков на будущие 36 тысяч тонн.

📊 Рынок благоприятствовал Инарктике и до событий февраля, поскольку компания имела один из самых высоких показателей 2.

( Читать дальше )

❓ Сегодня у Русснефти будет решение по дивидендам, вы их ждете? И у меня большая позиция в ней, хочется знать мнение.

⚡ Получил такой вопрос в личку и на мой взгляд он слишком важный, чтобы ответить на него непублично. Прошлый мой разбор по Русснефти можно увидеть тут. С того времени вышел и отчет за 6 месяцев по РСБУ, что в данном случае почти МСФО. Вполне себе повод обновить картинку.

📄 В годовом отчете аудитор выявил признаки обесценения по финансовым вложениям и дебиторской задолженности. Спустя время, я не вижу признаков создания резервов по этим позициям. Впрочем, компании бы хоть операционную деятельность тянуть.

🔴 Как и предполагал, для покрытия текущей операционки компания привлекает заемные средства. За полгода долг вырос на 17% до 85.5 млрд рублей. Однако и этого будет недостаточно.
🔴 Между делом проценты по долгам выросли на 79% до 5.2 млрд рублей за полгода – займы в валюте присутствуют тоже и они дают о себе знать повышением процентов.
🔴 Коэффициент ликвидности составил 0,32 при норме 1+.

( Читать дальше )

🏦 По Сберу пишу очень редко, поскольку считаю, что более очевидной идеи на рынке РФ представить сложно. Еще с мартаговорил про большой потенциал восстановления котировок и к своему удивлению получил фидбек «что сбер стоит 100р». Чтож, надеюсь, человек не шортил сбер :)) хотя я его больше не видел...

Теперь же появились результаты 6 месяцев 2023. Пора их посмотреть и прикинуть цели к концу года.

👨‍💻Похоже, в 2022 компании не то, что не публиковали отчетность, но и не вели ее. Иначе почему бы и не провести то же частичное раскрытие пусть и неаудировнных результатов? Поэтому сравниваю с чем есть.
🟢 Операционные доходы выросли на 19.6% до 1,38 трлн рублей по сравнению с 1п 2021. Чистая процентная маржа осталась на уровне 5.8%.
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 17.1% до 737.5 млрд.
🟢 Капитал вырос на 1.8% до 5,92 трлн по сравнению с концом 2022. Это очень круто с учетом выплаты 565 млрд дивидендов. Иначе бы увеличение прошло на 11.5%+
🟢 ROE за 1п 23 составило 25.1% — Это очень классный результат для банка. Круче только Тинькофф.

( Читать дальше )

🔆 Чистая прибыль Русагро в 28 раз оказалась выше аналогичного периода 2022 года, когда компания получила убыток от курсовых разниц. Ох уж этот эффект низкой базы. Поэтому я бы предпочел сравнивать с 1п 21 года. Тогда курс и цены на ресурсы были стабильны, а котировки находились на текущем уровне. Итак, за ту же цену вы получите компанию, с:

🟢 Выручкой на 2% выше в размере 106.5 млрд руб.
🔴 Скорректированной Ebitda на 29% ниже в размере 15.6 млрд руб.
🔴 Чистой прибылью на 25% меньше в размере 13.2 млрд руб.
🔴 Чистый долг/ Ebitda за это время вырос с 1.57 до 2.6 как за счет увеличения долга на 28%, так и за счет снижения грязной прибыли. Впрочем, с обслуживанием долга никаких проблем нет. Коэффициент покрытия процентов ебитдой выше 4.

🌱 Такими невнятными результатами компания обязана снижением рентабельности по мясному и сельскохозяйственному сегментам. В сельхоз сегменте рост себестоимости на 83% объяснили ростом объемов реализации. Тем самым, выручка явилась отражением большего объема продаж по ценам ниже прошлогодних.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

👛 На фоне стремительного ослабления рубля инвесторы начали скупать экспортеров. Но не все экспортеры одинаково полезны. Хочу вновь проехаться по Сегеже, которая за июнь выросла на 20% просто потому, что инвесторы привыкли думать, что это интересная бумага.



🧮 В прикрепленной табличке привел показатели компании по кварталам от 2 кв 22 года до 1 кв 2023. Хочу напомнить, что на днях исполнится год как санкции коснулись Сегежу и ей пришлось искать другие рынки сбыта и сбивать цены на свою маржинальную продукцию. С тех пор мы видим планомерное ухудшение финансовых показателей компании. Скоро выйдет отчет за 1 полугодие 2023 и что мы в нем увидим? За базу расчета я взял показатели 1 кв 23. Роста цен на пиломатериалы в Китае не особо и произошло. Скорее как погрешность по средним за год. Быть может компания решила некоторые проблемы с логистикой и сбросила часть стоимости на перевозки – это могло бы помочь ей выручить дополнительные 2 млрд за квартал. Исходя из принципа консервативности – не учитывал – нет подтвержденных данных.

( Читать дальше )

📈 На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
 
💊 Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле. 

📈OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.

( Читать дальше )